深度研究报告：换挡提速 布局工控变频正当时

本文摘要：工控变频于是以步入变革性的发展机遇，板块邻近业绩提高与估值修缮时点：2014 年各项改革政策的顶层设计已届已完成，2015 年国内未来将会步入改革政策密集实行带给的换档收官年，以工控变频为引导的智能生产于是以步入三重受到影响：1)上游原材料成本持续上升；2)下游市场需求经常出现转好；3)工信部将要实行智能生产专项行动。在低碳经济、产业升级和人口红利消失的长年驱动下，预计未来6 年智能生产装备产业的年填充增长率未来将会约30%。

工控变频于是以步入变革性的发展机遇，板块邻近业绩提高与估值修缮时点：2014 年各项改革政策的顶层设计已届已完成，2015 年国内未来将会步入改革政策密集实行带给的换档收官年，以工控变频为引导的智能生产于是以步入三重受到影响：1)上游原材料成本持续上升；2)下游市场需求经常出现转好；3)工信部将要实行智能生产专项行动。在低碳经济、产业升级和人口红利消失的长年驱动下，预计未来6 年智能生产装备产业的年填充增长率未来将会约30%。　　未来三年千亿变频市场空间：未来三年我国中高压/高压变频器市场的年均填充增长速度未来将会在10%/15%以上，2017 年市场规模近300/110 亿元，三年市场空间超强千亿。

下游市场需求将造就中高压市场的急剧提高，其中电梯/风电用变频器市场的年均增长速度未来将会保持在20%/10%以上，同时合同能源管理业务的较慢发展未来将会助力高压变频构建外延式快速增长。　　伺服系统排在工业4.0：伺服系统是工业机器人的核心包含。

08 年以来中国工业机器人市场的几何式快速增长，是长年成本因素和短期政策催化剂变换效应的反映，人口红利的消失及产业生态的完备于是以加快工业机器人渗透率的提高。预计未来6 年国内工业机器人市场未来将会保持20%以上的年填充增长速度，6 年茁壮将近三倍，对应市场规模约3 千亿。　　工控变频的竞争转入战国时代：技术品牌、整体解决方案获取能力将沦为市场竞争关键。

行业的总体竞争趋势将是：1)集中度更进一步提高；2)由产品向工业服务派生；3)网络化方向渗入。其中变频器领域于是以以高性能、专业化为导向减缓进口替代，伺服系统未来将会以技术为突破，向下游工业机器人领域顺势伸延。

　　投资建议：自由选择绿意、盎然的公司：所谓绿意即：以变频节约能源为始点、主业市占率低、行业集中度低、毛利水平低，所谓盎然即：全方位多业务链的工业自动化整体布局、创意的技术、商业与资本灵活性运作。我们建议投资者逃跑从工业3.0 到工业4.0、从单一设备到整体方案、从变频控制器到工业机器人这条总的投资主线。建议积极关注不具备核心内生技术与辽阔下游外延的优质标的公司：诸如掌控核心变频+控制器技术的汇川技术、英威腾、新时达、合康变频，依从变频驱控这一电力电子技术的同源性，未来上述涉及企业向工业机器人领域的顺势收购扩展伸延，有一点重点注目；同时建议注目国内机器人领域正处于引导地位的机器人。

　　风险提醒：1) 宏观经济增长速度更进一步下降的风险；2) 本土企业技术突破不及预期的风险；3) 外资品牌本土化进程减缓的风险。

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